Há apenas cinco meses, as barreiras tarifárias dos EUA eram a chave para os mercados mundiais e um potencial gatilho para uma recessão global futura. Isso não só se mostrou equivocado até agora, como ninguém pareceu se importar depois que a medida foi contestada judicialmente mais uma vez na semana passada.
Embora os americanos estivessem desligados no fim de semana do Dia do Trabalho, a falta de reação global à reviravolta jurídica de sexta-feira nos planos tarifários de Washington provavelmente mostra o quão confusos os mercados e as empresas ficaram com toda essa turbulência comercial.
Há apenas cinco meses, as barreiras tarifárias dos EUA eram a chave para os mercados mundiais e um potencial gatilho para uma recessão global futura. Isso não só se mostrou equivocado até agora, como ninguém pareceu se importar depois que a medida foi contestada judicialmente mais uma vez na semana passada.
Embora os americanos estivessem desligados no fim de semana do Dia do Trabalho, a falta de reação global à reviravolta jurídica de sexta-feira nos planos tarifários de Washington provavelmente mostra o quão confusos os mercados e as empresas ficaram com toda essa turbulência comercial.
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Em uma decisão proferida após o fechamento dos mercados na sexta-feira, um tribunal de apelações dos EUA dividido decidiu que a maioria das tarifas de Donald Trump são ilegais, minando o uso das taxas pelo presidente como uma ferramenta política.
Mas o tribunal permitiu que as tarifas permanecessem em vigor até 14 de outubro para dar ao governo a chance de apelar à Suprema Corte dos EUA.
Trump criticou duramente a decisão e disse que se as tarifas fossem removidas, “seria um desastre total para o país”.
“Desastre” parece uma visão extrema de simplesmente retornar as tarifas aos níveis do ano passado, mas pode muito bem ser um desastre para o plano econômico de Trump — principalmente para as receitas tarifárias federais anuais, agora estimadas em cerca de US$ 300 bilhões.
Na medida em que os títulos do Tesouro podem ser a ponta afiada dessa faca, a ausência de negociações de títulos dos EUA no feriado de segunda-feira pode explicar parte da estagnação durante o dia. De forma mais ampla, investidores em todo o mundo provavelmente hesitaram em tirar conclusões até que Wall Street retornasse para julgar primeiro.
Mas as leituras iniciais dos estrategistas bancários sugeriram três suposições principais subjacentes à relativa indiferença.
Eles estimaram que as tarifas “recíprocas” regidas pela decisão provavelmente serão aprovadas pela Suprema Corte no ano que vem, e muitas delas provavelmente permanecerão em vigor depois de 14 de outubro, uma vez que a Suprema Corte concorde em ouvir o caso, e permaneceriam até que a decisão fosse tomada — provavelmente no segundo trimestre de 2026. É possível que a Suprema Corte se recuse a ouvir o caso, mas isso é altamente improvável.
E mesmo que a autoridade para implementar essas taxas de importação específicas fosse anulada, as receitas tarifárias poderiam ser arrecadadas sob os auspícios de outros atos e convenções comerciais — provavelmente aqueles direcionados a setores específicos ou usando justificativas mais estabelecidas, como as disposições da Seção 301 usadas contra a China em 2018/19.
O que também é verdade é que contestações judiciais eram amplamente esperadas. Pelo menos oito ações judiciais foram movidas contra as tarifas de Trump, incluindo uma movida pelo estado da Califórnia.
“Independentemente de qual for a decisão final da Suprema Corte, o presidente manterá autoridade substancial para impor tarifas”, disse a equipe econômica do Goldman Sachs aos clientes.
50% DA RECEITA
Mas, embora isso possa explicar por que a decisão não mudou o cenário nos mercados na segunda-feira, uma série de questões sobre a durabilidade e o direcionamento das tarifas também foram reveladas.
Para empresas dos EUA ou países estrangeiros afetados, ou mesmo para mercados de títulos que agora dependem da matemática da receita, ainda é um horizonte de areias movediças.
A decisão de 7 a 4 do Tribunal de Apelações dos EUA para o Circuito Federal em Washington estava relacionada à legalidade das tarifas “recíprocas” impostas em abril, bem como um conjunto separado de tarifas relacionadas ao Fentanil impostas em fevereiro contra China, Canadá e México.
Ela não abrange tarifas setoriais sobre importações de aço e alumínio que foram emitidas sob outra autoridade, ou mesmo as tarifas de 50% do Brasil e da Índia que foram niveladas após o processo.
O Goldman Sachs estima que os impostos em questão representam oito pontos percentuais de um aumento geral de 11 pontos na tarifa efetiva implementada. O Barclays afirmou que eles representam 50% de toda a receita tarifária arrecadada no ano fiscal até o final deste mês e representariam uma parcela ainda maior, de até 70%, da receita tarifária projetada para 2026.
Se houvesse uma pequena chance de que a Suprema Corte os considerasse ilegais, a mudança para tarifas setoriais ou outras autoridades provavelmente teria que começar em breve para evitar um hiato e um déficit significativo de receita.
Certamente, muitos dizem que o fato de os desafios serem amplamente esperados significa que o planejamento de contingência já foi feito e que tarifas focadas em setores podem ser mais duráveis e estáveis a longo prazo, de qualquer forma.
Mas seja qual for o resultado final, os “ses” e “mas” para as empresas e países afetados parecem se acumular cada vez mais.
Analistas da Jefferies apontam que, se a Suprema Corte decidir contra as tarifas recíprocas, os importadores dos EUA poderão reivindicar reembolsos por taxas já pagas — um processo potencialmente caótico.
Além disso, eles avaliaram que a infinidade de acordos comerciais informais com outros países e regiões que estavam vinculados a essas tarifas podem exigir renegociação — outro período potencialmente longo e cheio de incertezas, assim como o visto neste ano.
“Como se espera que essas tarifas gerem receita fiscal, uma decisão contra elas poderia reacender questões sobre a sustentabilidade fiscal dos EUA”, acrescentou Jefferies, dizendo que os investidores devem monitorar a trajetória legal e o ritmo das novas investigações tarifárias.
É bem possível que a economia continue a navegar, independentemente dos impostos ou das artimanhas legais em torno deles. Neste momento, estima-se que a economia esteja a crescer cerca de 3,5% no terceiro trimestre. Mas se a incerteza comercial for de alguma forma prejudicial, então não desaparecerá tão cedo.
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